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要点 |
LME铜市场微观结构特征 |
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美国房地产数据好坏不一，营建许可下降，但新屋开工强劲增长，整体来看偏强，对金属市场影响正面。
铜库存继续减少，且只有出库没有入库。注销仓单仍有1.42万吨，库存继续减少的“潜能”仍在，对铜市继续利多。
目前最大的不确定性在于，美联储今晚的议息会议公告中，是否会对美国经济形势作谨慎甚至“悲观”的描述，并给出可能降息的信号。倘若如此，则会对股市和商品市场形成很大利空。
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图1：现货/27个月远期曲线
注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 |
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从远期曲线的变动来看，近月价格上涨而远月价格下跌，隔月价差全面大幅扩大。
近月价格能延续涨势应归功于库存继续减少。而远月价格下跌则可能是由于多头因中期铜价所面临的不确定性（美国经济）而获利了结。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 |
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现货/3月期之间的隔日升水继续上升，尤其是现货/4月第三个周三之间的隔日升水上升最为明显，反映的是对近期供应持续紧张的预期。
分段持仓方面，周一在3月第三个周三的合约成为现货合约时，该段持仓减4538手，仍表现为明显的空头回补。
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图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
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持仓方面，周一减仓3302手，连续3天共减仓6366手，呈现明显的空头回补态势。
通常而言，仅仅由空头回补，而非多头追涨的反弹是难以持久的。但此次的空头回补集中于被挤仓的当月合约，且数量很大，因此不能判断多头的追涨是否被空头的减仓所掩盖。因此，今日下午公布的持仓数据应可反映更多信息。
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图4：持仓量、成交量与价格
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注销仓单减1000吨，库存减1925吨。
注销仓单仍有14150吨，库存继续减少的可能性仍然很高。
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图5：库存与注销仓单
注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。 |
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现货/3月期升水继续上升，至81$/t。
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图6：现货/3月期升贴水与库存变化
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发布日期：2007-03-21 作者：佚名
