欧洲央行OMT计划短期将发挥积极作用
9月6日，欧洲央行推出了新的购债计划OMT(Outright Monetary Transactions)。笔者认为，新的购债计划短期将有助于缓解欧洲银行业流动性危机，对降低市场做空欧元区的情绪有一定的积极作用，这主要体现在该计划的“无限量”和“放宽抵押品要求”上。“无限量”表明欧洲央行有充足的火力来应对未来可能的流动性不足，对试图做空欧元者具有震慑作用；“放宽抵押品要求”则是应对评级机构可能调降欧元区国家债信评级造成抵押品资质下降、避免被降级国出现因债信下调而难以融资的一招先手。
9月12日，德国宪法法院批准了ESM协定，但附加严格条件，即在没有议会下院审批的情况下，德国政府必须确保德国对ESM的出资不超过1900亿欧元。该条件实际上否定了ESM获得银行牌照的权力。因此，ESM在一级市场上向欧元区国家融资的额度被限定，但是，OMT可以在二级市场无限量购债，短期对降低主权债务危机国家的融资成本起到积极作用。
为获得OMT救助资格，受助国须满足EFSF/ESM的求助条件，并主动向欧洲央行求助，同时可能需要接受来自IMF的监管。对于受助国而言，这意味着国家财政大权将受到外来力量的严格约束。从目前西班牙和意大利的融资环境来看，除非融资利率恶化，否则短期求助的可能性不大。但是一旦融资环境恶化，欧洲央行与主权债务越来越紧密的共生关系所潜伏的道德风险将促使西班牙和意大利向欧洲央行求助。因此，尽管OMT短期对解决欧债危机具有一定的积极作用，但仍治标不治本，并且增加了欧洲央行自身资产质量变坏的风险。
8月非农数据令美联储QE3可能性进一步提高
美联储动用货币工具主要解决的两大问题是促进就业和保持物价稳定。因此，QE3推出与否必须考虑美国的就业和通胀。
就业方面，2008-2009年金融危机令美国失业人口大增，2010年以来就业市场复苏反弹，累计新增就业人口为08-09年新增失业人口的56%。从拉动美国GDP增长的前5大行业来看，其中专业和商业服务就业恢复90%，制造业仅恢复22%，而建筑业就业依然不佳。最新数据显示，2012年8月美国新增非农就业人数9.6万人，远低于预期的13万人。年初以来，美国各行业新增非农就业人数增速较去年同期放缓，其中零售业和建筑业表现最差。数据显示，1-8月新增非农就业人数累计111.4万人，去年同期为114.6万人，同比减少2.8%。在8月底的Jackson Hole美联储年会上，伯南克表达了对进一步宽松的意向，并表示对就业市场“严重关注”。因此，8月份疲软的就业数据提高了美联储在9月中旬的议息会议上推出QE3的可能性。
通胀方面，7月份之前，美国核心CPI在2.2%-2.3%之间跳动了8个月，此间，包含能源和食品的传统CPI从3.4%降至1.7%。7月份，美国核心CPI下滑至2.1%，传统CPI更降至1.4%。可见，通胀压力不大并有下降苗头，这降低了QE3推出的门槛。
中国货币结构性宽松预期有利于市场企稳
中国8月CPI同比增长2.0%，环比增长0.6%，基本符合市场预期。CPI重回2%的水平，扣除翘尾因素后，新涨价因素约为1.4个百分点，较7月份增加0.5个百分点。这表明物价呈现加速上涨苗头。其中，CPI居住类同比和环比增速连续两个月回升，这给处于严厉调控下的房地产市场带来压力。笔者认为，CPI的反弹将降低中国央行降准或降息的可能性，公开市场操作仍将是短期央行调节市场流动性的主要手段。从配合发改委近期密集批准城轨、公路等基建项目投资的角度来看，银行为市场提供更多中长期融资的可能性将增加。数据显示1-8月金融机构新增人民币贷款累计同比增长-23%，较1-7月提高5个百分点。金融机构结构性宽松政策的预期将有利于市场企稳。
基本面需求不足料将限制铜价涨幅
9月份之前，铜价在去库存化的背景下震荡，但9月份随着宏观宽松预期的升温而走强。从基本面铜消费大国中国的铜消费结构来看，轨道交通的铜消费量并不显著，因此寄望于中国城轨、公路等基建投资增长来推动铜价上涨的想法，目前来看并不实际。但是，宏观转暖，金融属性提高了铜价的震荡重心。预计短期沪铜冲高后将高位震荡，震荡区间57000-59000元/吨。
