步筑起底部，借助下半年国内政策实施的进一步发展东风，形成长期的反弹趋势有待市场继续关注。后期新政策的公布和前期政策的实质性落实将是决定后期铜价走势的主要因素。
一、政策红利陆续推出，十三五规划或成新热点
从国内整体经济数据来看，中国经济持续走弱，7月工业增加值远不如市场预期，增速回落至6%。发电量由上月同比增长0.5%转为同比下跌2.0%。1-7月固定投资增速也从上半年的11.4%回
落至11.2%，而房地产和制造业投资均未见明显改善，资金来源不足也是各项投资数据下滑的原因之一。虽然政府各项刺激政策不断出击，但成效较为有限，市场情绪也逐步由高涨转为观望。
中国结构调整仍需政策红利，政府稳增长政策力度有待加强，以维持复苏局面。从拉动经济的三架马车来看，之前中国经济过度依赖于固定资产投资增速，消费的整体疲弱除了中华民族
传统的思想习俗外，消费购买力与中国经济整体实力呈正相关也有较大关系。由此可见，中国经济面临的困难是可以预见的，当然未来也是充满不确定性的。而从最近的消费投资数据来看，
投资占GDP的比例又有所回升，结构转型的不利发展就是又重回老路。政府需坚定预定的目标，而十三五的规划也正在悄悄的酝酿中。
中国政府主动调降2015年全年经济增长目标，为政策的实施预留了很大的空间。在一路一带和亚投行筹建等具有战略视角的布局中，铜等大宗商品有望受到政策红利。下半年中国货币政
策将更加倾向于宽松，更多利好政策措施路线出台，以对冲实体经济下行的风险。
二、进口因人民币贬值受限，内强外弱格局持续
全球来看，2015年1-7月全球精炼铜产能利用率仍有稳步增长，绝大多数产铜国产量都呈现增长或相对稳定的局面。消费方面，各位表现均无较大亮点，全球消费增幅仍受到一定限制。综
合来看，全球供应仍维持过剩格局。
国内6月份中国铜进口25.5万吨，环比减少7.4%，同比基本持平。由于旺季效应不在，市场对进口积极性不高，加上人民币贬值，更严重影响了铜的进口数据。尽管国内消费不畅，但一些
冶炼厂有惜售行为，国内供应不算宽裕。
而沪伦比值还受到人民币汇率波动影响，沪伦比值进一步上行难度加大。由于中国经济仍面临很大下行压力，仍处于漫长筑底时期。如果市场上流动性收紧，央行仍不排除降准以补充流
动性，由此可见人民币汇率也处于漫长贬值区间，但短期内大幅超过10%的调整幅度可能性不大。
人民币贬值抬高有色金属原料进口成本，长期来看有助于抬升价格重心。人民币贬值有利于扩大出口，不利于进口，或导致国内供给收紧及LME铜库存压力增加，提升沪伦比值。另外，中
国是电线电缆的主要出口国，人民币贬值也有利于提升铜下游消费能力。人民币贬值对铜价的影响是多层次的，但影响铜价的核心目前仍是中国消费状况，而人民币贬值在一定程度上也反应
了中国经济依然疲软，因此后续还需持续关注中国经济转型发展。
三、下游开工疲弱，国内库存水平较低
有色金属从总体下游角度来看，现阶段国家电网建设已经基本完成，未来增速也会有所放缓。借助一带一路的规划实施，基建下半年仍有望提速。家用电器产销量较为稳定，短期内也不
会出现较大变动。因此，国内对有色金属的需求在短时间内仍然偏弱，但也不会过度恶化。
SMM调研结果显示，7月份线缆企业平均开工率为75.74%，环比继续回落2.74%，同比下降4.11%，而市场对于8月份订单情况的预估仍然不看好。电网投资本身处于负增长格局，加上其投资
结构向农网以及特高压电网倾斜，令铜线缆需求显著减弱。而今夏空调终端市场销售暗淡，空调库存压力较大。虽以旧换新促销手段意图消化大量库存，但老空调回收拆解从某种程度上将削
弱铜的新增需求，本质上并不有利于增加铜的需求。
天津港爆炸事件整体来看，目前对铜影响相对有限。天津港在全国铜总进口量中占比较小，另外由于铜的消费集中在山东、上海、长三角地区，因此交易所的交割库也多集中在这些区
域，所以天津地区并不是铜的主要贸易区和消费地，交割库也并未设立在该区域，爆炸事件影响不大。
LME铜库存仍呈现回升状态，虽并非单边上涨趋势，但是配合宏观面和基本面，仍对铜价带来一定制约压力。市场也缺乏信心，在技术面偏空的趋势下，缺乏主动做多动能。目前全球库存
消费比最新数据7月底显示为2.1%，处于中等偏低水平。LME铜注销仓单也出现了明显的下降，未来LME铜库存仍将增加，库存主要流向亚洲，上期所库存仍处偏低水平，而若未来国内需求得以
改善的话，将有力助推铜价上行。
四、短线技术顺势下探，铜价或逐步筑底
现货市场小幅升水，从季节规律来看，一般进入三、四季度铜现货容易升水，而在升水期间容易发生现货短缺的软逼仓行为。尤其是在内外利息差限制了铜进口，以及上期所铜库存处于
低位的情况下，现货升水幅度更需要关注。
从技术上看，铜价当前处于一个下行通道中，下跌速度快于前期上涨速度，短线来看难以找到有效的支撑点位，近期沪铜期价在7月底和8月初两次触底37000附近反弹，数据显示37000可
能构成一定的心理支撑，需求不足主导了铜价的走弱。
沪铜持仓量激增说明产业资本买保意愿强烈，这主要是因为铜定价模式的缘故，由于很多是通过月均价或者点价进行，当铜出现暴跌时，会有不少产业资本进来抄底锁定生产成本。从期
现结构上，远期大幅做空动能也显不足，铜价反弹仍需天时地利人和。
后期新政策的公布和前期政策的实质性落实将是决定后期铜价走势的主要因素。操作上，短线仍可顺势短空为主，止损40000。沪铜继续寻求37000底部支撑，38000附近仍是中长线多单较
好的入市时机。
