周期熊市，宏观环境不乐观
从周期的角度来看，大宗商品已结束“黄金十年”并处于熊市周期，重工业供应弹性较小、需求弹性相对较强的特点，使得行业产能增长难迅速掉头，而下游消费增长陷入萎靡。在上游矿物原料的相对紧缺尚未到来之前，有色金属难改供大于求的弱势格局。
今年中国高层在一系列国家战略层面的做出积极布局，但实体经济的现状并不尽如人意。弱经济周期下内需减弱已是不争的事实，虽然中国央行持续释放流动性，且政府退出更多刺激政策，但实体产业供需未见明显改善，经济刺激政策对实体经济程度非常有限，铜市面临“望梅不止渴，画饼不充饥”的尴尬局面。
国际方面，美国近阶段经济数据表现偏乐观，尽管围绕美联储是否9月加息的争议刺激美元指数大幅震荡，但无论从美国经济整体向好，还是从美联储官员表态来看，美国将于“年内实行
首次加息、且此后利率将缓慢提高”仍将是大概率事件，考虑到世界各国货币政策普遍宽松，唯有美联储倾向于加息，下半年美元指数居高不下或压制商品深陷熊市泥潭。
事实上，近期新兴市场面临更多唱空的声浪，债券之王格罗斯日前警告新兴市场货币在崩盘，通缩在加剧，而法兴也呼吁新兴市场准备好97年危机重演，美银更是预言新兴市场的雷曼时刻来了。虽然这些预言未必成真，但一个严峻的事实是，新兴市场正面临2008年以来最大的考验。今年以来多家国际机构下调了对全球主要经济体的经济增长的预期，世界银行更是警告东亚地区特别是中国的经济风险。，在宏观经济趋势不甚明朗，且金融市场信心仍显不稳的背景下，“铜博士”的金融和商品的双重属性注定其在当前环境下难独善其身。
从资本角度来看，受制于资金逐利及监管加强影响，近年来国际投机及对冲基金纷纷撤离市场，而信用风险也令银行业对原本活跃的融资铜贸易加强管制,金融属性的下滑使得铜市不复过往的抗跌性，考虑到铜价相比其他商品距成本线更远，铜价或更具下跌的空间。
供需转弱，铜价重心下移难改
从季节性角度看，国内铜市期现价差往往在3-6月份的传统消费旺季处于上升阶段，随后到年中达到全年期现价差的最高点后转弱，这种季节性价差回归规律具有较明显特征，当前国内铜冶炼加工利润仍较高，下半年铜供应潜力旺盛，而需求端在国内政策刺激下未见明显改善，现货铜转入供大于求的偏弱格局。根据国际铜研究组织数据显示，2015年全球矿山铜产量预计增加5%至1950万吨，而2016年料增加至2050万吨，预计2015年全球精炼铜市场存在小幅供应过剩。
从国内现货来看，截止8月19日上海电解铜现货对当月合约报价在平水-升水40元/吨左右，早盘平水铜主流成交价在38640-38740元/吨，升水铜主流成交价在38660 -38800元/吨。铜价延续跌势，市场保值盘获利流出，进口铜占供应主流，整体供应较为充裕，尤其好铜占比较多，中间商欲吸收贴水货源，无奈难觅贴水平水铜，下游按需接货，成交以中间商为主。
从进口进口方面，截止8月19日上海电解铜CIF（提单）溢价报在95-105美元/吨，铜保税库（仓单）溢价95-105美元/吨，两者溢价报价缓慢上升；沪铜现货与三个月LME铜比值在7.72左右，三个月铜沪伦比值在7.64左右，现货进口铜盈利约300元/吨，三个月远期进口铜倒挂约380元/吨。铜内外比价有所回升， LME注册火法铜提单报价在100-110美元，而仓单基本上在100美金左右，持货商报价较坚挺，但进口市场交投气氛冷清。
汇率改变后人民币贬值，贸易商进口铜的利润空间会大幅收窄甚至出现亏损，在这种状况下，贸易商进口铜的积极性会大幅受挫，未来铜市进口量将呈现明显下滑的态势。而从出口来看，政府调整汇率后旨在鼓励出口贸易，铜市亦不例外，尤其是在当下，国内需求持续疲软，而供应持续增加的情况下，部分有条件的企业将会瞄准出口增加出口量，缓解国内供应过剩的局面，但当前铜市内外比价及海外现货铜升水尚难提供出口机会，下半年国内铜市供大于求或难大幅改善。
值得注意的是，8月中上旬有消息传“国储出货”，对此消息尚无官方回复，但国内铜现货市场出现大量进口好铜密集抛售，确实有挑动市场神经之嫌，加之下游需求确实不旺采购不多，成交量持续萎缩。据行业机构对下游铜材企业调研小施，部分企业安全库存最多3天，大多采取按单采购方式，目前订单能生产到9月中下旬，“金九银十”带来的提振有限。
展望铜价后市，金融市场在短期事件冲击过后，未来铜价仍将更多受到宏观、供需及资金等方面主导。当前有色等大宗商品在资金和市场情绪主导下的行情波动被放大，以铜为首的大宗工业品仍呈现供大于求的格局，投资者应谨慎区别市场短期波动和整体趋势，笔者认为铜为首的大宗工业品反弹持续性存疑，操作上建议有色投资者逢高沽空思路，中长期则维持相对悲观看法。
