新闻：中国1-8月房地产开发投资继续下滑，仅增3.5%，新开工依旧没有起色。8月中国进口铜矿石115万吨，同比增18.9%。从推动看，国内冶炼厂增加进口矿砂或为4季度长协TC谈判做准备。从进口趋势看，尽管国内铜需求低迷，但铜精矿和矿砂进口日益成为主流方式，精铜减少和铜精矿增加并存的格局仍然会延续。
行情：LME铜9月11日震荡整理，收盘5382.50美元/吨，微跌0.18%，持仓29.78万。沪铜1511略有下跌，11日收盘41070元/吨，跌0.15%，持仓21.69万手。盘面上，国内依然呈现现货月对远升水的结构，合约间价差较小，总持仓再次减少，为57.53万手，主力合约持仓占比37.7%。国内资金再次撤离明显，而LME持仓基本没有变动，行情的延续性存疑。
现货：长江现货9月11日增加290元/吨，至41170元/吨；对1511升水100元/吨。广东现货升250元/吨，至41250元/吨，对1511升水180元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-平水，平水铜成交价格41120元/吨-41180元/吨，升水铜成交价格41140元/吨-41200元/吨。升贴水维持平水附近，贸易商接货居多，下游按需接货。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于37200-37500元/吨，含税美国2#铜报价于33800-34100元/吨，实际成交清淡。
逻辑和操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力。从博弈逻辑看，美联储推迟加息一旦成为主流预期，叠加9-10月的中国消费旺季预期，即使基本供需不大有利，中国经济没有明显起色，铜价仍有反弹机会。短期看，保税区库存减少7-10万吨，考虑到实际可交割库存，后期可能出现LME库存向上海库存转移的情况，国内现货升水走高或推动铜价反弹，沪铜突破4万一线后仍有可能继续拓展上行空间，短期内有所修正，关注40500元/吨一线是否能够企稳。
