要点
1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。
2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。
3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。
4、其他指标验证：美元指数冲高回落。黄金价格小幅回调。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数整理，创业板和中小板指数整理。
5、现货价格：9月25日，上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格38970元/吨-39130元/吨，升水铜成交价格38990元/吨-39150元/吨。沪期铜企稳平盘整理，持货商急于节前换现，积极调降升水出货，第二交易时段后市场已全线贴水报价，中间商多观望，下游未见节前备库，成交萎靡，供大于求明显。
6、近期重要经济数据：今日，美国8月核心PCE物价指数，8月成屋销售。
7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，有82%的铜板带箔企业认为9月份订单量将维持稳定，暂不会出现较大波动。
小结
最近两个月，全球经济基本面没有发生的大的变化，中国经济的运行依旧是在政府托住的情况下缓慢回落。中国房地产销售面积增速反弹，但未引发房地产开发商的乐观情绪。铜的下游依旧疲弱，很难引发铜价持续的反弹。铜矿的成本已经较2009年大幅提高，主要是全球总产量提高后，边际生产成本不断提高。铜价上行乏力，下行空间亦很有限。策略上，等待回调到位后的买入机会。
