中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加5561余吨，现货库存增加1.74万余吨，库存净在增加2.3万吨，海关数据显示，9月中国精炼铜和铜合金进口环比增加11万吨。另外，LME库存下降1.2万吨，此前两周下降3.2万吨，三周累计下降5万吨；另外，COMEX此前三周累计下降近4600吨，整体上来看，LME下降的库存主要被转移，全球总库存下降的有限。当周，沪伦比值继续维持相对低位震荡；另外，从全球铜供应增产格局来看，智利、刚果、赞比亚铜供应短期可能很难增加，不过秘鲁铜供应增加预期仍较浓厚。
宏观面：当周，海关数据显示，9月进出口出现同比下降，9月出口数据仍处在偏低水平。中国9月CPI年率上升1.6%，预测值上升1.8%，前值上升2%；中国9月PPI年率下降5.9%，预测值下降5.9%，前值下降5.9%，PPI企稳，因此预估需求数据环比不会出现太恶化的情况。周一发布数据显示，中国1-9月城镇固定资产投资年率上升10.3%，预测值上升10.8%，中国第三季度GDP年率上升6.9%，预测值上升6.8%，前值上升7%；然而，从需求大方向来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。
日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在39200元/吨，最低价格38910元/吨，最高价格39290元/吨。夜盘收报39210元/吨，较昨日结算价上涨110元/吨。同期，伦铜下跌0.21%，收报5201美元/吨。20日日内，沪铜整体震荡，中国统计局数据显示，9月份精炼铜产量同比增幅仅为1.6%，不过，9月铜半成品产量增幅为11%，因此预估10月份精炼铜产量或恢复此前的增速；整体上，虽然9月精炼铜产量降低，但是进口量增加较多，弥补了产量的缺口，整体铜供应仍然宽松，我们的观点依然未变，铜价难有根本好转，短期可能有少许反弹，但预期不高。
另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。
升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，10月20日沪铜现货贴水20元/吨；LME现货升贴水10月20日小幅回升至升水4.25美元/吨；10月20日洋山港铜溢价下降至97.5美元/吨。
库存方面，LME库存10月19日数据为289075吨，较前一交易日减少4500吨库存；COMEX库存10月20日数据为46014吨，较前一交易日增加488吨库存；上海期货交易所铜库存10月16日数据为170349吨，较前一周大幅增加17415吨库存。
持仓上，LME3月铜10月20日持仓为308962手，较前一交易日减少3094手。沪铜指数10月20日持仓586970手，较前一交易日增加11608手。根据CFTC铜持仓报告，10月13日当周铜的非商业多头54291手，非商业空头60432手，因而非商业净多头-6141手，较前一周增加5407手净多头。
