铝价下跌难阻新增产能 9家上市公司喜忧参半
2015年铝市呈现震荡下跌走势，伦铝年跌幅为19.25%，沪铝主力合约年跌幅为17.15%。虽然铝价大幅下跌，全国电解铝有效产能截止12月3日仍达到3860万吨，与年初相比新增199万吨。
民生证券有色团队对此解释，由于部分地区电价较低，部分电解铝厂自供电比例较高，用电成本低，即使在铝价不断下跌的时候，仍然有较大意愿新增产能。
而对于减产的铝厂关闭也只是临时举动，据巴克莱银行研究，过去八年宣布减产的64家炼铝厂，78%最终返回市场，或在价格回暖时有能力恢复生产，仅有14家炼铝厂最终被关闭。
出现上述情况的根源，“相比较煤焦钢，电解铝的过剩情况较好”。从已发布业绩快报的7家上市公司来看，3家企业实现盈利。其中，中色股份(000758)全年实现净利润3.45~4.52亿，同比增长30% ~ 70%。而中国铝业(601600)和云铝股份(000807)均实现扭亏为盈。未发布业绩预告的2家公司，南山铝业(600219)前三季度净利润为5.41亿元，西部矿业(601168)预计2015年度实现净利润为预减 30%左右。
剩余4家出现较大幅度亏损。神火股份(000933)以全年亏损15-17亿元成为“亏损王”，主要因为该公司主营业务煤炭、电解铝行业市场均供大于求，产品售价持续、大幅下降。其中铝业务利润总额亏损由2014年的5.65 亿元增加到9.47 亿元。
商业收储短期刺激涨价 协议减产难解长久之困
面对铝价快速下跌造成去年后两月迅速减产200万吨，国储局推动6家企业成立合资公司，承担电解铝商储100万吨，受此消息推动，1月14日沪伦期铝价格大幅拉涨。
商业收储由国开行提供贷款，国储局贴息，因此参与企业并不需要考虑资金成本。业内人士透露，此次商业收储分两批进行，而第二批时间和规模则另行安排。
不过，谭松珩对此行为并不持乐观态度。他表示，整个电解铝的基本面比较差，商业收储对于消化过剩产能评估效果并不好，减产几乎是唯一选择。但是怎么减却成为囚徒困境，涉及到市场占有率消失、如何面对经济恢复后发展等问题。
去年，电解铝企业累计减产约500万吨，一定程度上缓解产能过剩困境。中国有色金属工业协会在12月召开14家骨干电解铝企业座谈会上，参会企业承诺已关停产能计划不再重启，同时已建成产能至少在1年内暂不投运。
“除了市场自发的挤出，想要依靠行业协会的力量来控制产能基本就是空话”，谭松珩表示，电解铝去产能的过程将是漫长和反复的。如果延续去年的刺激政策，中小型、成本高的企业可能会退出，但大型企业几乎不可能出现重组兼并。
产能东退西进成大势 电改或将电解铝拉回正道
新晟期货研发中心孙结群预计，2016年电解铝新增产能约在300万吨左右，主要集中在成本具有优势的沿海和西北地区。民生证券研究同样显示，2015年电解铝新投产产能集中在新疆、内蒙、宁夏、山东等电力成本较低的地区，“东退西进”成为大趋势。
在电解铝的成本结构中，电力成本大约占45%-50%，民生证券有色团队表示，西部企业电力成本比东部低0.2元/千瓦时，推算其吨铝成本约7500元，远低于目前铝价。因此，西部电解铝厂增产动力较足。目前全国电解铝企业拥有自备电的比例已经达到60%，西部地区达到80%以上。
然而，国家近期发布《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》，这或许能够遏制在产能严重过剩、国家三番五次进行宏观调控的情况下，电解铝持续多年快速发展、煤电铝一体化并进的局面。
据工信部统计，自备电与网购电相差在0.3元/千瓦时以上，反映到电解铝生产里足有4200元/吨的成本差。
从整体来看，孙结群表示，由于电解铝生产成本存在差异，电解铝产能必定向低成本优势地区继续转移，行业集中度将在未来继续加强，行业的平均成本持续下移将继续扩大铝价的底部空间。但当铝价跌破低成本线时，必然引发更多高成本铝产能的减产甚或退出，这也将成为支撑铝价底部区域的防线。
