中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，从智利国家铜业公布的数据来看，2015年在现金成本仅3068美元/吨的情况下，仍然出现亏损，显示出成本缩减存在一定的困难，并且需要时间。
短期逻辑： 2月份中国精炼铜和铜精矿进口均同比大幅增长。1-2月份中国十种有色金属产量同比下降4.3%，不过，当前短期的逻辑依然智利和秘鲁铜供应增速不及预期，估计市场在见到供应增加前，短期支撑可能继续。不过，从中国库存增加以及美洲商业空头持仓来看，秘鲁和智利2-3月份供应有加速迹象；但美洲库存增幅较慢，目前的供应压力仍然需要积累。
当周走势：3月21日至3月25日，沪期铜主力合约1605较上周下跌630元/吨，收报37750元/吨，跌幅1.64%；期间，最高价格38440元/吨，最低价格37400元/吨，周五夜盘沪铜上涨0.08%。3月21日至3月25日，伦铜回落1.77%；美精铜1605合约回落2.27%。
3月21日至3月25日，铜价格整体上符合我们上周周报的预期，以回落为主；回落逻辑主要是有迹象显示秘鲁和智利近期产量有可能好转；上周，COMEX铜下跌2.27%，LME下跌1.77%，沪铜仅下跌1.64%，也印证了回落的逻辑主要是依靠南美铜产量增加迹象，就近的美国铜市遭遇的压力最大。不过，我们暂时并不认为此逻辑能让铜价格过度走低，首先，暂时智利和秘鲁铜产量增速尚无过度增速的迹象；其次，沪伦比值较低，暂时进口窗口关闭，沪铜受到保护；再者，国内冶炼企业对现货市场的控制能力仍然较强，上周现货贴水再度收窄；上述因素均不支持铜价格过度下跌，因此，当前铜价格暂时仍然看震荡，不建议过度参与。
