金瑞期货有限公司 金瑞期货研究所
本期观点
1)二季度中国GDP增速稳定在6.9%,好于预期的原因主要在于地产端的超预期表现。今年以来,制造业和基建投资增速均缓慢走低,但地产端仍有不俗的表现,投资、开工和销售均有两位数增速。在一二线城市销售全面下滑的背景下,地产销售之所以没有出现大幅下滑,在于三四线城市表现极其抢眼。但三四线城市火爆不可持续,终将与一二线城市一样,因此预计下半年地产端支撑有限。
2)必和必拓二季度产量有所恢复,归属于BHP的铜精矿产量为25.558万吨,同比增长2.1%,环比增长49.5%,目前Escondida已经恢复正常运行。由于三季度Escondida三个新选矿厂将开始运作,2018财年Escondida目标产量为113-123万吨,Escondida产量以百分百计算,BHP全年目标产量在165.5-179万吨之间。
力拓二季度产量为12.48万吨,同比减少5.6%,环比增加68.3%。由于印尼政府与自由港的纠纷,力拓在二季度仍然无法从Grasberg分配产量。Grasberg临时出口许可证将在10月份再次到期,目前自由港仍在与印尼政府就长期协议进行谈判。
英美资源二季度产量14.08万吨,同比减少2%,环比减少1%,其17年全年产量目标继续保持57-60万吨不变。
3)二季度铜矿罢工问题逐渐缓解,产量恢复正常,下半年大的变数仍在Grasberg。总体看,目前基本面矛盾并不突出,原料供应不存在瓶颈。二季度中国经济表现在地产的带动下超出预期,铜价向上修复。但下半年地产端支撑有限,与此同时,制造业和基建投资增速均缓慢走低。考虑到境外经济普遍较好,以及中国经济中长期增长的韧性在增强,此轮经济下滑力度可能会较弱。因此中长期看铜价虽然承压,但下跌幅度不会太大。本周四美联储将公布利率决议,市场普遍预计联储将按兵不动,但需要关注其政策声明的措辞变化。周五美国将公布二季度GDP增速,目前不少观点认为美国经济在二季度出现反弹,重点关注美国经济增长是否超预期,从而重复中国经济超预期导致铜价向上修复的现象。预计本周铜价依旧在高位维持盘整,沪铜(49710, 1470.00,3.05%)主力主要波动在47400-48100.
重要数据
1)TC:上周国内进口铜精矿现货TC小幅下滑,报80-83美元/吨。目前冶炼厂原料库存充裕,散单需求有限。但在罢工消息的刺激下,供应商也不愿松口,供需呈现僵持。
2)库存:LME上周下降6575吨,SHFE下降8858吨。
3)比值:上周五洋山铜溢价小幅上升,报65-75美元/吨。继续受美元走弱,人民币升值影响,沪伦比值重心下移,三月比值波动在7.98-8.01之间。
4)持仓:伦铜持仓上周减少1.6万手,沪铜持仓减少1万手。
交易策略
铜矿远期短缺预期下仍将频发境外矿山的干扰,与国内冶炼端检修后产量恢复性增加及新扩建产能的投产形成博弈,叠加下半年经济内弱外强的预期,建议于比值较高时建立正套头寸。
